国泰君安点名，揭秘互联网金融信息服务领域的两家热门公司

1. 2015年为分水岭，两家发展方向不同

1.1 2015年后两家发展方向大相径庭

同花顺发展历史：2015年后以AI技术驱动业务升级

经过20多年的发展，公司是国外领先的互联网金融信息服务提供商。已经成为中国领先的互联网金融信息服务提供商。目前已为金融机构和个人投资者提供包括增值联通服务、软件销售及服务、广告及互联网推广服务、基金销售等在内的信息服务。同时，公司积极探求人工智能、大数据、云计算等技术的业务场景，推出了同花顺AI平台，利用新技术为不同顾客提供不同细分领域的解决方案。

1.2 东方财富发展历史：2015年后重点加码期货和基金等金融业务

互联网金融信息服务起家，华丽转身为互联网券商。公司创立于2005年，依托东方财富网，较早的谷霸、田甜基金等互联网产品积累了庞大的用户群。2012年，田甜基金网领到基金代销车牌后，开始了基金代销业务。2015年，由于监管环境修身，公司竞购了同信证券和香港包华世纪证券，并获得券商车牌。在接下来的几年里，公司继续在相关金融领域(如私募基金、征信、小贷、期货、公募基金等)进行布局。)，并逐渐实现其积累的用户流量(东方财富网、田甜基金、股吧的用户可以直接在东方财富完成交易和期货交易)。

1.3 两家公司2015年后发展方向大相径庭

在2015年之前，2015年为十字路口，两家公司的发展战略不同。,的这两家公司基本上都在互联网金融信息服务的轨道上。同花顺的主要业务包括在线软件交易软件、同花顺客户端、iFind终端、C端信息服务等。而东方财富主要营运东方财富网、股吧、田甜基金网。2015年后，随着东方财富竞购同信证券和香港包华世纪证券，东方财富开始进军金融业务，实现自己的流量；在2015年的股灾中，同花顺利用其庞大的流量为证券公司开户，同时加强了AI技术的研制以及AI技术对公司其他业务的赋能，如智能投顾、智能研报、AI平台等产品。

2. 分业务对比剖析

2.1 互联网金融信息服务业务对比

同花顺的金融数据服务优势显著

同花顺的金融数据服务业务相比东方财富而言规模更大，进展愈发顺畅。同花顺的金融数据服务从2015年开始大规模下降，到2020年已然达到12.85亿元的规模。东方财富的金融数据服务业务并没有实现快速下降，2020年规模为1.88亿元。在金融数据服务业务上，同花顺和东方财富均为C端和B端用户提供金融数据服务，其中：1)C端的数据信息产品致力帮助用户提升投资有效性(如跌停、交易密码等产品，帮助用户更好地进行投资)；2)在B端，主要为金融机构顾客提供囊括经济领域各个层面的数据库服务，帮助机构顾客进行更好的投研，一般通过缴纳年费的形式。

两家公司广告业务大相径庭

同花顺借助开户引流将自身广告推广业务 做大。同花顺在2015年左右开始与券商合作，利用自身流量为中小券商带来开户的用户，从而获得推广服务收入。根据签署的协议不同，同花顺都会在一些开户的券商中参与后续用户交易佣金的分成，因此公司的广告推广服务业务在2015年得到了爆发式的下降(2.9亿元)。随着一些大券商在后续发展过程中有意自建APP引流，切断了与同花顺的联系，所以这块业务并没有持续爆发式下降而是保持了稳定下降，2019年达到4.6亿元，2020年达到8.4亿元。

东方财富借助流量网站为企业顾客做宣传 推广服务。’s广告服务业务主要依托自有流量平台，如东方财富网、股吧、田甜基金网等，为诸多金融机构顾客提供宣传推广服务。例如，东方财富在网页上预留了广告的投放位置，供企业顾客宣传。

2.2 基金代销业务对比

财富搬家，基金迎来发展大时代

“19”>公募基金近些年发展迅速。根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截止到2018年末，中国证监会公示公募基金管理机构 135家，根据wind的统计，2017-2020年的基金规模分别为11.6、12.9、14.7、18.6万亿。

居民财富搬家，基金迎来配置大时代。我国的城市居民金融资产配置中， 银行存款占比43%左右，而股票和基金的占比相对较低，分别为8.1%、3.2%，基金资产的配置上升的空间较大。同时， 2020年，根据wind的统计数据，基金发行规模创了近几年新高，尤其是市场较热的第三季度，发行量1.28万亿份，同比增 长240%，相比前几年有质的提高，这说明市民对于基金配置的意愿上升较快，一方面可以实现资产的多样化配置，另一方 面可以把钱交给专业基金机构去管理。

第三方基金销售渠道在快速崛起。根据中国证券基金业协会的统计数据，近年基金（认）申购的渠道里，占比最高的仍然 是基金公司的直销渠道，但是独立基金销售公司渠道在快速崛起，2017年占比3.9%，2018年提高到9.6%。

天天基金营运有优势，每个平台的用户画像不尽相同

在蚂蚁基金销售、爱基金、好买网以及天天基金的对比中，天天基金的营运有优势。蚂蚁基金销售因为有支付宝导流，所 以用户流量较大，但是因为支付宝小额高频支付场景的特征，故用户大都为小白用户。天天基金因为营运的较早且营运的 较好，所以集聚了好多有基金投资经验的高净值用户。

从产品的专业性来看，天天基金对于基金信息的提供愈发完备，基本上囊括了基金投资的信息需求；

从产品粘性上看，天天基金和股吧以及东方财富期货同属于东方财富公司旗下，所以帐户体系统一，对用户黏性较强。

从用户画像来看，天天基金多为有投资经验的高净值人群；蚂蚁基金大多为支付宝导流过来的小白用户；好买网大多为高 净值顾客，也提供门槛较高的私募产品；爱基金主要为有投资理财需求的普通投资者。

3. 业务弹性对比剖析

3.1 同花顺业务弹性剖析

同花顺增值联通业务具备较强爆发性：同花顺的增值联通业务主要为C端用户和B端金融机构用户提供金融数据信息服务，其中占比面向C端用户的数据服 务较高，这也构成了公司此块业务具备较强爆发性的重要基础。公司目前早已拥有注册用户5.4亿人（截止2020年 底），当资本市场行情升温时，活跃用户的数目、付费转化率、用户ARPU值（用户须要更多的数据信息服务）均 有望得到提高，那么公司的增值联通业务都会面临爆发式的下降。 2014-2015年是资本市场的股灾，公司增值联通业务环比分别下降43.7%、319.9%，具备较强爆发性，同时随着 2020年行情的低迷，此块业务环比下降45.1%，环比增长上升37.6个百分点。

3.2 东方财富业务弹性剖析

金融资讯服务的下降基本保持稳步增长状态（金融资讯服务包括公司的金融数据服务业务和广告推广业务）。公司在2012 年之前，公司的业务只包含金融数据服务业务和广告业务，还有部份的其他业务（占比很小），将公司的金融数据服务和 广告以及其他业务也称为金融资讯业务。根据公司报表显示，金融资讯业务的规模相对较为稳定，2016-2020年的增长分别 为-0.1%、-23%、-5.6%、-1.2%、20%。此块业务在未来也有望实现稳步增长。

证券业务主要的构成是证券经纪业务和两融业务，具有较强规模化效应。证券经纪业务主要是代理买卖期货的净收入（ 代理买卖期货的收入-代理买卖期货的开支），运营的成本在于营业部的固定开支和人员成本，所以具有较大的规模效 应。同时，公司的月息业务主要由两融业务构成，且相对来说成本较为固定，所以月息业务也具有较大的规模化效应。

3.3 东方财富和同花顺业务弹性对比剖析

从东方财富和同花顺的高弹性业务来看，其弹性均来自于资本市场的景气程度。东方财富的主要业 务分为金融资讯业务、证券业务以及基金代销业务，其高弹性的期货业务（收取交易佣金和月息收 入）和基金代销业务，均来自于资本市场的景气程度。同样的，同花顺不仅网上交易行情系统服务 业务和广告推广业务之外，高弹性的基金代销以及增值联通业务也来自于资本市场的景气程度。

报告摘录：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）