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昨晚（3月23日），一起误读财报的事件让快手成为众人瞩目的焦点。

3月23日开市后，快手公布了2020年第四季度及全年业绩，这也是快手在香港上市以来的首份财报。

财报显示，快手2020年营收587.8亿元，低于市场预期的593.820亿元；2020年全年净亏损1166亿元，市场预期净亏损706.69亿元，全年调整后亏损0.79.48亿元。

于是，在这份财报铺天盖地之前，一场无视常识的跟风悄然登场——“开手亏1166亿”的消息开始在各大网站首页密集滚动。

不得不说，这个从快手的财报中脱颖而出的“异象”，竟然有如此强的沟通能力，出乎所有人的意料。

快手能买得起1166亿元吗？

“开手一年亏1166亿元”这句话，稍微想想就觉得不合理。

2021年1月27日，21家A股上市公司密集发布预亏公告时，其累计亏损仅为104亿元。当时，单笔亏损最大的金艺文化，公司预计2020年净利润下限为亏损34亿元。

现在，仅快手就将这个值拉到了1166亿元的亏损新高度，这有可能吗？

推荐一个认真认为快手能赔1166亿的人，花半小时时间开启快手沉浸式体验，上面的热心老铁真的能奖励快手赔1166亿吗？反正我没见过什么产品每天能亏3.2亿，至少不应该是快手。

仔细回顾快手的公告，你会发现问题在于，很多媒体为了赶上速度，对1166亿的亏损理解过于片面。

事实上，在国际财务会计准则中，优先股被计入负债，发生的公允价值变动计入损失。快手财报中，当年归属于股东的亏损为1166亿元，其中实际包括可转换可赎回有限责任股份公允价值变动1068.45亿元。

换句话说，这不是公司业务造成的损失，而是因为公司上市后公司股票上涨幅度过大。海外上市公司也出现了很多，而且还不是唯一一家。

因此，快手2020年全年经营亏损实际为103亿元，调整后亏损79.48亿元。

快手，广告公司？

更正后，我们当然要快速挖掘隐藏在数字背后的秘密。

首先引起我注意的是快手的营收数据：2020年营收587.80亿元，同比增长50.2%；2020年第四季度营收181亿元，同比增长52.7%。从表面上看，业绩似乎不差，但其全年营收数据并不如市场预期的593.82亿元（此预期为快手同期财报解读） ）。

虽然在过去一年多的时间里，疫情叠加下大家都很难做生意，但是在过去的一年里，随着房市经济的爆发，游戏、在线教育、娱乐产品的用户数量都有所增加。经历了爆发式的增长。“短视频第一份额”，2020年其应用和小程序的平均DAU可达3.8亿，MAU可达7.77亿。

悖论是快手的用户数量不断增加，用户使用时长越来越长（快手App日均使用时间为89.9分钟，同比增长18%——年），盈利能力低于市场预期。

哪里有问题？

财报显示，快手三大主营业务中，网络营销年收入为219亿元。该业务在业绩公告中被快手定义为“支撑我们长期发展的核心战略业务之一”。截至2020年底，这部分网络营销收入占集团总收入的37.2%。

快手2020年线上营收219亿元，对你来说可能并不直观。没关系。跟别人比较一下就明白了。比如近两年，百度的核心业务（搜索服务和交易服务组合）收入在800亿元左右，字节跳动的广告收入在1500亿元左右。

而整个中国广告市场的整体规模是千亿美元（国家市场监督管理总局最新数据显示，2019年广告市场整体规模达到8674.28亿，如果我们除去户外、央视、电视台等，互联网约占一半），无论是百度、腾讯、分众等老牌强者，还是字节跳动、快手、B站等新贵，亦或是一众小众，每个人抢它只是滚动。因此，快手的广告份额上限很低，时间长了可能只会增加几十亿。

其次，财报中有一组数据非常抢眼。2020年，快手在广告和宣传费用上花费了255亿元（不是互联网公司做广告买流量），但只交换了219亿的广告收入。

互联网的本质是“流量生意”：买卖流量有区别，但快手还是亏本。那么，快手自己几亿的DUA流量在哪里？

因此，快手的用户增长可以理解为推出市场换取数量的结果。

而且，快手既没有BAT的先发优势，也无法像抖音那样追赶。现在已经在抖音之前登陆资本市场，然后“快手产品需要一个过程来适应广告服务”（实现自己的流量也需要一个过程。）、“快手在广告上比较克制”这些理由似乎牵强。

快手现在能做的，就是尽快找到广告业务之外的商业化新增长点。

快手，电子商务公司？

广告路漫漫，快手剩下的选择就是直播和电商。

财报显示，四季度快手电商增速创全年最高水平，单季度实现GMV 1771亿，全年GMV达到3812亿，带动其他服务，包括电子商务，实现年收入37亿元。

此外，截至2020年12月31日，快手直播收入332亿元；2020年，快手直播月均付费用户为5760万。

必须承认快手业务平台秒刷，快手平台的打赏收入是非常可观的，但打赏不能成为公司未来增长的重点，因为这完全是用户激励的行为，不确定性太大，这里就不展示了暂且。.

那么，快手能否成为电商公司呢？

快手上市时的招股书显示，快手2019年总交易额为596亿，营收2.90亿，变现率（revenue/GMV，代表电商变现能力）0.48% ; 2020 H1总交易量1096亿，营收8.1亿，变现率1.38%。

这严重低于行业5%的直播电商平台服务率，这意味着快手电商业务的发展还处于亏损阶段。

数据来源于方正证券及各公司财务数据

如今，阿里巴巴、京东、拼多多在电商领域树立了三分格局。虽然快手曾在2018年将电商GMV（电商交易总额）冲到行业第四位：

快手电商公开数据显示，2020年8月月单量突破5亿单。过去12个月快手业务平台秒刷，总订单量仅次于淘宝、天猫、京东、拼多多三大电商平台。，在电子商务行业中排名第四。

不过，GMV这个概念并不是国际会计准则规定的，而是有点像企业的“专长展示”，极其容易填充。比如2020年快手的GMV将达到惊人的3812亿，与苏宁易购几乎是一个数量级，但消费者对快手电商的认知是否明显？

按照快手的平台基调，如果坚持要转型电商，就只能像拼多多来了一样走。虎嗅在之前的文章《快手电商，志在改变时代》中指出：

“现在快手电商的状态和几年前的拼多多有点相似，不关心书本利润，更关心用户的购买习惯。拼多多曾经随着“社交/小游戏裂变”而兴起+低价白卡”，为什么快手不一样？，但后者的载体却变成了视频。”

但它也是自下而上的。拼多多可以联名100亿补贴向上兼容，而快手电商产品总是在“价格战”中徘徊——主要是因为快手主播选品时的低价农产品或白色家电。品牌商品、库存尾货、单价在百元以下的商品居多，主要是国内的服装、化妆品、日用品。

这些商品缺乏一套透明的价格体系。用户只能依靠产品判断和对主播的信任来进行交易。一旦出现问题，就会破坏主播的公信力和平台的声誉。

这样的生态无疑暴露了快手在平台建设、产品化能力、质量合规能力上的不足。根源在于快手粗放式增长战略下的平台治理危机。

而且，现在各平台的直播都以全网最低价为噱头，《广告法》明确规定不能说是全网最低价。

至于直播中的计费、退货、售后这些比较棘手的环节，等监管逐步到位后，可能会成为“在法律边缘疯狂探查”的行为。快手带货的主播有多少能经得住考验？

两个月前，快手拿到“短视频第一份额”的时候，在一定程度上对冲了一些数据层面的“赛道第二”定位对公司发展的影响。不过，从昨日首份财报的数据表现来看，快手要想在资本面前正名，就必须加快商业化进程。

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