瑞银研报：快手的流量，这也是互联网的

正中/文

互联网公司似乎更喜欢谈论流量而不是利润。

不久前在香港上市的快手（1024.HK）刚刚发布了上市以来的首份年报。正是这份年报披露的数据让市场大吃一惊：2020年净亏损1166亿元，日均亏损3.2亿元。

当然，1166亿元的亏损包括10.68.46亿元“可转换可赎回优先股公允价值变动”，也就是说快手买流量有用吗，实际经营亏损之前的数字是103亿元，调整后为79.48亿元。

不过，遭受巨额亏损的快手依然受到机构的青睐。瑞银3月25日发布研报，将快手目标价上调至432港元。近两天快手因年报大跌16%。或许是受瑞银研报的影响，今日（25日）快手涨0.377%收于26港元6.00/股，总市值仍高达1106< @2.76亿元。

资本之所以看好快手，主要是因为快手的流量，这也是快手等互联网公司所津津乐道的。它看起来真的很好。年报显示，2020年快手月均活跃用户将达到4.811亿，同比分别增长50.7%和45.6% .

用户的大幅增长来自高额的销售和营销费用，业内称之为购买流量。财报显示，快手去年销售及营销费用达到266亿元，同比增长169.8%。该费用占总营业收入的45.3%。

比快手更早上市、在美国上市的拼多多，比起快手更喜欢讲流量。在 3 月 17 日发布的年度报告中，该公司自豪地宣布，2020 年的活跃买家数量超过了阿里巴巴，成为中国用户数量最多的电子商务平台。接替黄峥担任公司董事长兼CEO的陈磊高调宣布，将继续实施大规模补贴，直至取代阿里巴巴成为中国10亿消费者首选购物平台。

真不知道陈磊的骄傲从何而来。一个数据是，阿里巴巴2020年的利润为1404亿元。即使其市值低于拼多多的京东，其2020年的利润也将达到4.93.37亿元。相比之下，拼多多2020年亏损71.8亿元，亏损的原因是百亿补贴，也就是传统意义上的花钱买流量。

当然，拼多多自成立以来从未赚过钱。 2016-2019年亏损3亿元、5亿元、10<@2.15亿元、69.68亿元。

然而，登陆资本市场后，拼多多凭借漂亮的“流量数据”，股价最高达到21<@2.612美元/股，总市值很快超过京东。然而，年报发布后，拼多多股价迅速下跌。截至3月24日收盘，已跌至每股12美元4.18美元，较高点低了近100美元，股价即将减半。

股价暴跌，很大程度上是因为投资者看不到拼多多流量变现的时间。资本是逐利的，不可能让拼多多继续亏本赚钱。

流量的终点是货币化。快速的手也是如此。对于快手来说，除了面临激烈的市场竞争，不仅是亏损，最大的问题是增速放缓。 2020年，公司实现营业收入5.87.8亿元，同比增长50.2%。值得注意的是，其2018年和2019年的收入增长率分别为143.4%和9<@2.7%。

前面有来者，后面有追兵。快手的压力显然不小。要想保持流量的增长速度快手买流量有用吗，就必须不断烧钱。好在上市后在资本市场的表现超出预期，快手的融资也相当轻松。超1000亿的债权融资，其实是在为下一场比赛做准备。

这似乎确实是一门好生意。如果债务是真实的，债务通常会转换为普通股，超过1000亿元的债务将在下一财年消除。

但这也是快手最大的隐患。如果要消除这个债务隐患，快手需要继续讲好故事，保持股价上涨。问题在于，在这个瞬息万变的市场中，快手要靠“故事”维持高估值显然不是一件容易的事。上述超过1000亿元的债务融资，反过来也影响了市场情绪。

拼多多也是如此。在资本的支持下，包括黄峥在内的陈磊可能没有“缺钱”的压力，但电商市场的压力太大了，不仅是拼多多，就连拥有超强盈利能力的阿里巴巴，现在正在为交通而苦苦挣扎。动动脑筋。

以拼多多这种靠烧钱买流量的情况，还有不少短板，别说超越阿里巴巴，现在要实现盈利也不容易。

对于快手和拼多多来说，好日子并不多。

【我是江湖光头团伙头目郑忠，从事财经记者20年的投资人。本文仅为个人爱好而写，所有提示仅供参考，不构成投资建议。投资股票有风险，入市需谨慎。 ] 返回搜狐，查看更多